2011年业绩增长符合预期。2011年营业总收入、利润总额、净利润及经营性净现金流分别为23.34亿元、1.75亿元、1.3亿元和1.4亿元,分别比上年同期增长33.94%、49.24%、52.05%和54.41%。2011年EPS为0.41元。公司2011年业绩符合预期。 主导产品营销保持良好态势。三七类和天麻类营业利润较去年增加49%,其中三七类增长84%,天麻类增长20%。从营销情况来看,三七类产品血塞通软胶囊、血塞通冻干粉针400mg和血塞通冻干粉针200mg分别增长110%、106%、65%,天麻类产品天玄清注射液增长43%。 三七类毛利率为51%,比去年下降1%,我们分析主要原因是成本增加导致,2011年营业成本增速高出营业收入增速接近4个百分点。今年如果成本持续上涨,预计三七类毛利率仍将小幅下滑,但我们认为公司业绩仍将保持高增长。 我们认为2012年公司仍将面临通胀及成本增长的压力,业绩增速将有所放缓。预计2012年-2013年公司EPS分别为0.6元和0.8元,对应2012年2月17日收盘价13.89元,PE分别为23倍和17倍,给予2012年倍PE,目标价格在16.8元-18元。给予增持评级。 风险提示:中药材价格波动;新版GMP压力。
(二)各类医疗卫生机构室内区域；
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