平安证券：顽固的中长期Shibor利率即将回落
摘要：和讯特约上周货币市场中短期利率出现明显回落，月初资金面趋好，各期限利率下行幅度在100以上。隔夜回购利率下降至2.89%，7天回购利率下行至3.14%，14天回购利率下行112，21天回购利率下行132，1个月回购利率回落8。上周交易所市场资金利率大幅回落。
和讯特约
上周货币市场中短期利率出现明显回落，月初资金面趋好，各期限利率下行幅度在100以上。隔夜回购利率下降至2.89%，7天回购利率下行至3.14%，14天回购利率下行112，21天回购利率下行132，1个月回购利率回落8。上周交易所市场资金利率大幅回落。与银行间市场隔夜利差在200左右，高于历史均值。
上周回购日均成交量放大至3750亿，上升400亿，而拆借日均成交量由1560亿小幅回升至1590亿。因此拆借与回购相对强弱指数出现回落，从前周的1.26降至0.58。拆借成交量的温和上升体现了银行对资金的需求并没有随着回购成交的活跃而变得更加迫切，借入资金的规模仍然保持稳定，因此我们对资金的供给保持乐观的估计。
上周我们的货币市场利率趋势指数下降0.6，回到了预警区间内。这体现了在季末效应结束之后，短期限资金面转好的态势。利率预期指数基本持平，仍保持在117.5，并处于平稳趋势内，由于三年期央票发行重启,市场对长期利率的预期值有缓慢抬升的趋势,由于三年期央票发行利率持平于前期,市场的担忧将逐步缓解。资金面持续好转、流动性管理政策明朗化以及CPI下行将令顽固的中长期Shibor逐步回落。
上周我们的回购融资预期指数从9月末的低点反弹，但仍然在均值以下，显示市场融资偏好趋于短期化。全周隔夜和7天的成交量占比高于90%，因此成交期限结构的趋短是两指数走低的主要原因，也带动了回购与拆借的成交期限指标在周内走低。
上周我们的货币市场动量指数持续走低。隔夜回购利率动量全周都处于负值，并相对回购利率有领先性，从而带动了隔夜利率的下行。7天回购利率动量指数基本处于0点附近，两指数印证了短期限货币市场融资情况的缓和态势。
票据直贴和转贴利率在后半周出现了明显的回落。六个月直贴利率由15%的历史高位回落至11%，六个月转贴利率由13%的历史高位回落至8.4%左右的年内正常水平。季末信贷额度紧张对票据贴现的挤压效果得到初步缓解，实体经济资金面有望有所改善。
上周央行在公开市场净回笼90亿，其中回购到期800亿，进行正回购1200亿；央票到期680亿，发行央票370亿，央票余额继续降低。本周央行结束了连续11周的净投放，公开市场操作力度的增加替代存准提高，对于流动性基本面是利好。下周公开市场到期量只有990亿，预计央行操作规模将有所减小。
本周共有6只股票上市发行，全周总申购资金约亿，净冻结资金估计将达3600亿左右，为近期高点。新债发行量有所回升，总发行规模约1200亿，以金融债和信用债为主。本周公开市场到期量有所回落，回购到期500亿，央票到期490亿，总计990亿。资金面呈净流出状态，但对市场压力将有限。
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