2014玻璃成交重心或进一步下移
要点
? 相较于2012年而言，2013年的玻璃(1290, -28.00, -2.12%)现货市场景气度有所回升，随后下半年新增产能密集上马，使得整体的供应压力开始显现，然现货价格较为顺畅的上行势头未被打破，由此可推断，市场需求能消化掉新增的产量，这一点从库存数据中也可得到验证，即2013年整体库存水平与2012年基本持平。相对于现货的涨势，期价却一直未能走出震荡下跌的格局，期货较现货呈现较高贴水，甚至在交割月，期现价差都未有效回归，而目前这一态势还会持续，主要基于玻璃行业的特点以及期货厂库交割的方式。
? 对于2014年而言，玻璃期货的操作机会应是阶段性的，由于FG1405对应玻璃行业需求复苏的时间节点，因而期现价差有望缩小，从而05合约面临阶段性做多机会。对于下游需求而言，房地产未来将呈现越来越温和的局面，尤其是对玻璃需求的新增将极为有限，因此从这个角度来看，玻璃行业远远未迎来它的牛市。2014年玻璃期价或将维持在1200-1450元/吨区间运行。
一、玻璃期货 2013年期价先扬后抑、成交量有下滑迹象
2013年的玻璃期价先扬后抑，主力合约从12月上市后一路由1386元/吨上涨至1652元/吨高位，涨幅为19%。随后由2月的高点一路下滑，目前玻璃合约期价在1320元/吨左右，接近年内的低点。从成交量来看，下半年玻璃成交量较上半年出现明显萎缩，在2013年5月玻璃最高成交量约为483.6万手。从玻璃期货上市以来的交割情况看，9月合约是现货企业参与交割量最大的合约，同时也对应于现货市场的需求旺季。
图表244：玻璃主力合约量价对比图(单位：手，元/吨)
资料来源：光大期货研究所
图表245：玻璃交割厂库升贴水设臵(单位：元/吨)
资料来源：光大期货研究所
图表246：玻璃现货市场信心指数(单位：元/吨)
资料来源：wind 光大期货研究所
图表247：各地区5mm普通平板玻璃价格(单位：元/吨)
资料来源：wind 光大期货研究所
现货市场信心指数的下滑体现了价格的疲弱，业界对后市玻璃价格较为悲观。从今年各地区5mm的平板玻璃的价格走势来看，相对来说波动较为平缓，与09年、10年、11年出现的较大的波动不同，主要还是受制于供给的压力。
回顾近4年玻璃现货走势：2010年玻璃现货价格出现了一波历史性行情，8月左右价格启动上行，在11月达到高峰，其中华东地区华尔润、浙波、昆山台玻5mm玻璃价格均超过2100元/吨，华南地区东莞及江门信义5mm白玻价格冲破2500元/吨，河北地区价格也超过1800元/吨，玻璃市场繁荣一片。谁知好景不常在，随后的2011年玻璃行情陷入趋势性的下跌行情中，直到2012年二季度低迷的行情才有所缓解，2012年二、三季度玻璃价格有所回暖，并且呈现大幅的波动，这也是对于2011年低迷行情的一个缓慢修复的过程。来到2013年，上半年受制于宏观经济数据的不景气，玻璃行业尤其受到产能过剩的制约，因此需求岁月逐步好转，但是市场心态偏谨慎，采取的是逐步涨价的方式，现货市场价格的稳步上行得到了有效的消化，即使在2013年产能逐步扩张的背景下，企业的仍能逐步的去库存，将库存控制在比较合理的范围之内，需求在逐步的回暖，玻璃现货价格持续上行。
二、玻璃现货市场 产能压力集中在下半年释放、库存较去年持平
产能持续扩张：新增生产线条数要多于2012年 目前全国浮法玻璃生产线共计308条，其中处于停产或冷修状态的共计71条，其中停产41条，冷修30条其余正常生产。
图表248：2013年新增生产线日容量(单位：吨/天)
资料来源：wind 光大期货研究所
截止到目前累计投产生产线27条，新增产能1.27亿重箱，比年初增长13.48%，增长量创近年来的新高。从区域上看主要集中在华北、华中等地区，造成上述区域市场竞争激化。
平板玻璃产量下半年增速在10-15%之间
从产量数据来看，相较于2012年，产量增长较为亮眼。其中5月-10月产量分别为6621万重箱、7097万重箱、6384万重箱、6354万重箱、6526万重箱、6601万重箱，同比分别增长12.9%和14.6%，10.5%、12.71%、10.63%、13.00%。
图表249：2000 年来平板玻璃新增产能(单位：万重箱)
资料来源：wind 光大期货研究所
图表250：我国浮法玻璃产能利用率(单位：亿重箱)
资料来源：wind 光大期货研究所
图表251：2011-2012 年度产量对比(单位：万重箱)
资料来源：中国玻璃(1290, -28.00, -2.12%)信息 光大期货研究所
图表252：平板玻璃月度产量对比(单位：万重箱)
资料来源：wind 光大期货研究所
图表253：重点企业的产销情况(单位：万重箱)
资料来源：wind 光大期货研究所
图表254：企业单位及其利润率(单位：个)
资料来源：wind 光大期货研究所
平板玻璃市场落后产能遭淘汰
中国工业和信息化部早前公布了今年首批工业行业淘汰落后产能企业名单，要求在9 月底前关停钢铁等19 个行业的落后产能，此举是中国政府应对产能过剩问题的最新举措。公布名单中的19 个工业行业包括：炼铁、炼钢、焦炭(1458, -47.00, -3.12%)、铁合金、电石、电解铝、铜(含再生铜)冶炼、铅(含再生铅)冶炼、锌(含再生锌)冶炼、水泥(熟料及磨机)、平板玻璃、造纸、酒精、味精、柠檬酸、制革、印染、化纤、铅蓄电池(极板及组装)。其中平板玻璃产能淘汰1680 万吨。
目前我国玻璃行业整体产能过剩，国家正在进行深化工业结构调整，近年来国家陆续出台节能环保政策，并对一些能耗高、污染大的企业及其生产工艺进行逐步淘汰，玻璃行业落后产能淘汰亦逐步进行。今年4 月份，国务院和工信部联合下发《国务院关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知》和《关于下达2012 年19 个工业行业淘汰落后产能目标任务的通知》重要文件，使得大批生产技术落后的平板玻璃生产线淘汰，共计产能4645 万重量箱，虽有新增产能的释放，但由于落后产能淘汰过多，玻璃月度产量小幅回落。
图表255：近4 年平板玻璃出口对比(单位：万平方米)
资料来源：wind 光大期货研究所
图表256：期现价差(单位：元/吨)
资料来源：中国玻璃信息 光大期货研究所
我国作为玻璃生产大国，平板玻璃出口自2002 年起复苏，在2007 年达到历史峰值，约在3200万平米。2008 年金融危机伊始至今，外围市场经济疲软，作为我国玻璃主要出口市场的欧美消费需求下降。2013 年1-10 月我国平板玻璃累计出口量为1.6284 亿平方米，较去年同期增长约10%。库存：与2012 年基本齐平，波动不大
图表257：2013 年平板玻璃库存增长比-季度(单位：万重箱)
资料来源：wind 光大期货研究所
图表258：重点企业浮法库存(单位：万重箱)
资料来源：wind 光大期货研究所
图表259：近4 年玻璃旬度库存对比(单位：万重箱)
资料来源：wind 光大期货研究所
图表260：存货/产能比
资料来源：wind 光大期货研究所
截至2013 年12 月6 日，玻璃生产企业库存2843 万重箱，环比上涨23 万重箱，同比去年同期上涨130 万重箱。剔除产能增加因素，也是正增长。从旬度库存数据来比较，2013 年浮法玻璃整体库存水平与2012 年相当，主要是由于产能基数的增加导致的，实际消耗量较2012 年提升。
三、上游原料及燃料 纯碱较为低迷，重油价格走高
玻璃(1290, -28.00, -2.12%)的上游主要有纯碱、石英砂、重油及其他燃料3 个方面，占到总成本80%以上，这些行业与玻璃行业关联度很高，对玻璃行业的发展影响较大。根据平板玻璃产品规格的不同，原料组成略有区别。普通浮法5mm 玻璃按1 重箱，即50 千克计算，需要消耗纯碱12.2 千克、石英砂34 千克、石灰石3.6 千克、白云石5.5 千克、芒硝2.1 千克、长石2.8 千克、碳粉0.12 千克。整体来看，纯碱及燃料是玻璃上游价格波动较大的两个方面。
图表261：浮法玻璃成本构成
资料来源：wind 光大期货研究所
图表262：上游纯碱价格走势(单位：元/吨)
资料来源：wind 光大期货研究所
受房地产需求影响，占据纯碱消费市场1/5 的平板玻璃对纯碱消耗增幅放缓。在季节性方面具有明显的特点，一般每年的一季度是纯碱的消费淡季，二、三季度需求量处于上升走势，四季度需求较为旺盛。生产企业一般会有自己固定供货的碱厂，随行就市进行相应的原料采购，原料中纯碱的价格相对波动性较大。
图表263：重油走势(单位：元/吨)
资料来源：wind 光大期货研究所
图表264：各地区重油价格对比(单位：元/吨)
资料来源：wind 光大期货研究所
纯碱全年仍然维持低位，重油基本维持，随着进入淡季均价下滑，玻璃-纯碱重油差由高点10.08元/重箱扩大至7.96元/重箱。预计行业毛利率较去年同期水平有所下滑，为10.89%。
四、下游地产
房地产 2013年的议题是城镇化、棚户区改造，后市仍将持续影响
玻璃由于其需求跟房地产密切相关，因此不得不关注宏观面政策的导向作用。
全国城镇化工作会议的时间已经确定，或将于12月中上旬召开。该《规划》明确中国新型城镇化发展的方向和道路，规划期至2020年。初步提出了城镇化发展的目标：城镇化水平将稳步提高，城镇化持续快速发展，农业转移人口市民化进程加快，2020年城镇化率达到60%左右，努力实现1亿左右农业转移人口在城镇落户。另一个目标是促进城镇化体制机制不断完善，要促使户籍管理、土地管理、社会保障、财政金融、行政管理等制度改革取得重大进展，阻碍城镇化健康发展的体制障碍基本消除。
国务院总理李克强6月26日主持召开国务院常务会议，研究部署加快棚户区改造，继续做好房地产市场调控。此次会议强调，棚户区改造既是重大民生工程，也是重大发展工程，可以有效拉动投资、消费需求，带动相关产业发展，推进以人为核心的新型城镇化建设，破解城市二元结构，提高城镇化质量。并提出逐步将非集中成片城市棚户区统一纳入改造范围，今后5年再改造城市和国有工矿、林区、垦区的各类棚户区1000万户，其中2013年改造304万户。全国棚户区改造工作电视电话会议，明确要求各地在10月底前编制完成2013-2017年棚户区改造规划，要求分年度、分类别改造，并落实到市县。在新型城镇化不断深入的背景下，国务院再次专门提出棚户区改造，并且扩大了棚户区改造的范围，把非成片区也纳入进来，表明决策层将进一步加大政策支持力度。
毫无疑问房地产的调控工作仍在进行，但短期内市场价格上涨的热情并未被扑灭，我们看到11月房地产开发投资，新开工面积、竣工面积同比增长。
中共中央政治局3日召开会议，分析研究2014年经济工作，听取第二次全国土地调查情况汇报。中共中央总书记习近平主持会议。要坚持绿色低碳清洁发展，加强生态文明制度建设，狠抓环境治理和生态保护，毫不放松抓好节能减排，积极应对气候变化。要走新型城镇化道路，出台实施国家新型城镇化规划，落实和完善区域发展规划和政策，增强欠发达地区发展能力，扎实推进海洋强国建设。要切实保障和改善民生，实施更加积极的就业政策，健全社会保障体系，促进社会事业改革发展，做好住房保障和房地产市场调控工作。
图表265：商品房销售面积(单位：万平方米)
资料来源：wind 光大期货研究所
图表266：房屋新开工面积(单位：万平方米)
资料来源：wind 光大期货研究所
2013年1-11月份，全国房地产开发投资77412亿元，同比增长19.5%，增速比1-10月份提高0.3个百分点。其中，住宅投资53112亿元，增长19.1%，增速提高0.2个百分点，占房地产开发投资的比重为68.6%。
图表267：房屋竣工面积(单位：万平方米)
资料来源：wind 光大期货研究所
图表268：房屋施工面积(单位：万平方米)
资料来源：wind 光大期货研究所
1-11月份，房地产开发企业房屋施工面积646096万平方米，同比增长16.1%，增速比1-10月份提高1.5个百分点；其中，住宅施工面积472941万平方米，增长13.5%。房屋新开工面积181055万平方米，增长11.5%，增速提高5个百分点；其中，住宅新开工面积131849万平方米，增长10.0%。房屋竣工面积69420万平方米，增长2.5%，增速提高0.7个百分点；其中，住宅竣工面积54265万平方米，下降0.1%。
1-11月份，商品房销售面积110807万平方米，同比增长20.8%，增速比1-10月份回落1个百分点；其中，住宅销售面积增长21.3%，办公楼销售面积增长26.6%，商业营业用房销售面积增长12.1%。商品房销售额69946亿元，增长30.7%，增速比1-10月份回落1.6个百分点；其中，住宅销售额增长31.1%，办公楼销售额增长39.5%，商业营业用房销售额增长22.4%。
车市 年末数据靓丽
2013年车市整体向好，11月产销数据可喜。2013年11月汽车产销分别完成213.43万辆和204.39万辆，环比分别上升11.39%和5.75%，同比分别增长21.17%和14.12%。1-11月汽车产销分别完成1998.93万辆和1986 万辆，同比分别增长14.34%和13.53%，12月的高增长亦可期。
考虑到12 月接近了春节前的销售高峰，并且本月工作日数增加，我们预计12 月汽车行业总销量环比上升约5%，同比增长约15-20%。乘用车销量加速增长。细分行业方面，11 月乘用车销量加速上升，环比增长5.6%，同比增长16.1%至170 万辆。其中SUV 继续领跑，销量同比增长59.2%达30.1万辆。我们认为11 月乘用车销售旺销主要原因是：(1)行业处于销售旺销的因素；(2)尽管今年经济有所放缓，但中国居民的消费能力依然很强；(3)汽车越来越普及，日渐成为生活必需品，我们预计该趋势在未来几年仍将延续。由此，我们预计2014 年最大的投资机会仍然在乘用车领域。商用车的销量符合预期。11 月商用车销量的增长速度趋于下降，环比增长6.3%，同比增长5.4%至34.8 万辆。商用车市场需求在前三季度已经大部分释放，第四季度进入了订单的淡季，因而需求相对疲弱。因而我们预计商用车需求继续走弱。最近的重卡销售是由于国四实施前提前购买引起，已经透支了明年上半年的销量。由于垄断石油市场的两大巨头中石化和中石油对合格柴油供应不足，预计2014 年国四标准仍难大面积推广。
图表269：汽车产销对比(单位：万辆)
资料来源：wind 光大期货研究所
图表270：国内制造汽车产销对比(单位：万辆)
资料来源：wind 光大期货研究所
2014年汽车市场展望：2014 年我国汽车销量将维持9%左右的增速。中国汽车市场在2000 年至2010 年期间是高速增长期，年复合增速超过25%；2011 年以后逐渐进入平稳增长期，预计潜在增长中枢为8-10%，主要驱动因素为：1)二三线地区的新增需求，2)一线地区的换购需求。2013 年受益于终端需求旺盛、同比低基数，预计年销量接近2200 万辆，同比增速明显回升至13-14%。展望2014 年，考虑同比基数恢复正常，预计总量增长9%左右，其中更具消费属性的乘用车仍将保持10%以上的较快增长，商用车需求与宏观经济相关，维持6-7%的平稳增长。
五、2014年展望
相较于2012年而言，2013年的玻璃(1290, -28.00, -2.12%)现货市场景气度有所回升，随后下半年新增产能密集上马，使得整体的供应压力开始显现，然现货价格较为顺畅的上行势头未被打破，由此可推断，市场需求能消化掉新增的产量，这一点从库存数据中也可得到验证，即2013年整体库存水平与2012年基本持平。相对于现货的涨势，期价却一直未能走出震荡下跌的格局，期货较现货呈现较高贴水，甚至在交割月，期现价差都未有效回归，而目前这一态势还会持续，主要基于玻璃行业的特点以及期货厂库交割的方式。对于2014年而言，玻璃期货的操作机会应是阶段性的，由于FG1405对应玻璃行业需求复苏的时间节点，因而期现价差有望缩小，从而05合约面临阶段性做多机会。对于下游需求而言，房地产未来将呈现越来越温和的局面，尤其是对玻璃需求的新增将极为有限，因此从这个角度来看，玻璃行业远远未迎来它的牛市。2014年玻璃期价或将维持在1200-1450元/吨区间运行。
光大期货 钟美燕