险资外资双龙会 利益集团砸盘被抄底？
第一财经
刚刚结束的三大交易所全球路演传回一个强烈的信号：超大型长期投资机构配置A股的需求仍然强烈。多位参与此次路演的机构人士告诉《第一财经》，主权投资基金、中央银行和养老金希望获得更多的QFII额度，但目前有关外汇管理政策却形成了瓶颈。
就在前不久，卡塔尔投资局对A股的胃口让很多业内人士感到惊讶：50亿美元。目前单个机构最高的QFII额度上限仅为10亿美元，且单次批准的额度从未超过3亿美元。一些分析机构猜测，中国监管层可能会在资本市场开放的领域迈出新的一步 给予超大型长期投资机构一种特别QFII额度。
公开信息显示， 截至今年8月末，卡塔尔投资局尚未从中国证监会获得QFII资格。但有消息称，该机构正在向证监会进行申请；在获得QFII资格后，方可向国家外汇管理局申请投资额度。
监管层对于卡塔尔投资局这样的超大型投资机构进入A股市场显然持欢迎态度。这些机构具备雄厚的资金实力，投资额度大、周期长，完全符合中国监管层对QFII的期许。
但是，目前对于QFII的额度限制将是最大的掣肘。熟悉此事的机构人士对本报表示，外汇局需要对现有的QFII额度管理政策进行调整， 目前还没有听说有进展，至于是否会有特别额度，这个要看监管部门之间协调的结果 。
QFII 双层结构
在至今仍然动荡的市场环境中，资金面和流动性困扰着绝大多数国际投资机构。但超大型长期投资机构却是一个例外。
专业资产管理咨询机构Z-ben Advisors近期的一篇报告称，资产管理机构对QFII额度的需求受到最终投资者需求的限制，后者在当前的市场环境下往往对包括中国在内的新兴市场缺乏信心。
近期一个周边市场曾同时发行六七只中国A股基金，结果募集效果都不理想。
但是，超大型长期投资机构却拥有大量的自有资金，且流动性充足。此类机构的投资着眼点也不在于短期获利，而是长期的配置型投资。
长期以来，由于中国的资本项目管制和QFII额度的限制，直接投资于中国资本市场的资金仅占全球投资者配置总量的不到1%。但中国资本市场的规模在全球的占比已经超过8%。在这种情况下，国际机构投资者往往转而配置与中国相关的资产，如其他新兴市场，以及中国工业的上游领域，如矿产，以及相关资源国家的货币等。
而中国资本市场的表现却已经与其他新兴市场发生了脱钩，投资者和基金管理人逐渐将中国市场视为一个独立的资产类别。其他的替代型资产则终究取代不了直接进入中国市场。
因此，Z-ben Advisors猜测，中国监管层或许将推出一个 双层结构 ，即一般类型的境外机构仍然适用10亿美元的QFII额度上限，而主权财富基金、中央银行、养老金和大型保险机构则可以超过这一上限。
目前，挪威中央银行和香港金管局的QFII额度已经达到10亿美元。QFII名单中的此类长期投资机构数量也越来越多，如新加坡政府投资公司、淡马锡、阿布扎比投资局、科威特政府投资局、加拿大年金计划等。这些机构获批的额度也明显高于同期获得额度的资产管理公司。
一位参与上海证券交易所北美路演的人士告诉本报： 北美的养老金，尤其是加拿大，对QFII额度的需求普遍很大。
在欧洲，虽然西南欧各国深受债务危机困扰，但是北欧国家的日子还算不错。一位机构人士提醒本报注意，瑞典金融监管局今年4月刚刚与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录。目前尚无一家QFII机构来自北欧这个最富裕的地区，而双方监管机构的上述合作备忘录是瑞典投资机构获得QFII资格的前置条件。
小水管 的困扰
去年年底以来，中国证监会和外汇局分别加快了QFII资格和额度的审批速度；今年4月更是一次性推出500亿美元的新额度，使得QFII的总体规模扩张到800亿美元。
但是对于单个的QFII机构而言，目前的额度上限就好像给一个大水池安上一个小水管。不仅大型机构的胃口得不到满足，资产管理公司也普遍认为目前手中的两三亿美元的额度很不经济。
单个机构的额度太小，与人员的投入不匹配，形成不了规模效应。 国内一家长期为QFII提供服务的券商人士对说。赋予长期投资机构特殊额度，仍然需要外汇局的政策支持。
接近监管层的人士对本报说，在新推额度这件事上两个监管部门的协调取得了不错的效果，但二者的立场并不完全一致。证监会既有中长期内推动资本市场国际化的考虑，也有短期内提振国内投资者信心的意图。但外汇局则更多的是从长期角度规划资本项目管制放松的进程。
一些市场人士曾将外汇局加快审批QFII额度与去年四季度以来资金流入和外汇占款的减少联系起来，但是熟悉外汇局的人士称，这一因素不是外汇局的主要出发点。
跨境资金的双向流动应该还属于正常范围，短期内的流入流出、外汇储备的减少、人民币汇率的波动等也未形成趋势。在这方面外汇局对于放QFII进来不是很急迫。 上述人士说。
QFII额度肯定不够用，但我们也理解不可能一下子放得很快。 富兰克林邓普顿大中华区总监张伟也对本报说， 毕竟人民币不是自由兑换的，需要一步一步来。
Z-ben Advisors的分析师Chantal Grinderslev则对两个监管部门之间达成进一步共识持积极态度： 中国资本市场的外资 穿透度 只有1%多一点，促进跨境资本流动、提升中国资本市场的竞争力，应该是证监会与外汇局的共同目标。
中金公司销售交易部执行总经理徐健告诉，我国台湾地区资本市场的开放，也经历了一个从有管理的准入到实行注册制的过程，这个过程花了20年时间。
事实上，不仅仅是额度的问题，QFII要大规模进入中国资本市场还面临其他制约，比如资金的汇入汇出、税收安排，甚至是对上市公司的监管和司法上对于投资者权益的保护。
徐健认为，一个国家的资本市场开放程度，需要这个经济体自身的体量，以及货币的对外开放程度相互配合。就我国而言，除了货币当局推动人民币逐渐发展过渡为可兑换的国际货币之外，还需要其他金融监管和政策制定部门肩负着一定的责任。
中国加入WTO十年有余，QFII制度也推出了整整十年，中国的实体经济和资本市场对外开放和接纳程度，进步都是巨大的。 徐健说， 资本市场的开放还是进行时，在监管政策、制度完善和具体执行层面还有许多工作要做。
1.65万亿险资或将进入股市 9家机构获首批入场券
21世纪经济报道
经过多日商讨和遴选，第一批获准管理险资的非保险类投资管理机构名单出炉。不过，这仅仅是保险机构委托投资开闸第一步，这些机构能否最终获得保险资金青睐，尚待时日。
保监会9月26日晚间发布公告称，博时基金(微博)、大成基金(微博)、华安基金(微博)、海富通基金、华泰柏瑞基金、嘉实基金、诺安基金7家基金公司和上海海通证券(9.35,0.49,5.53%)、中金公司2家证券公司共9家机构获得首批入场券。
据了解，国泰君安等更多机构也已准备好材料提交了申请，目前正等待保监会的审批。
今年7月23日，保监会发布的《保险资金委托投资管理暂行办法》，放闸险企将资金委托给证券公司、基金公司等专业投资管理机构投资。此前保险资金只能委托给保险资产管理公司或者购买一些普通的开放式基金，并不能以专户形式将资金委托给基金管理公司、证券公司管理。
截至2012年8月，保险资产总额6.6万亿元。仅计算权益类投资额，按照保监会规定的用于投资证券投资基金和股票的余额，合计不超过该保险公司上季末总资产的25%计算，理论上合计便达1.65万亿资金可委托进行权益类投资。
一位券商资产管理部负责人表示，券商和基金公司有着非常丰富的资金运营管理经验，可以帮助提升保险资金投资收益水平，同时，大量的保险资金可以为机构引入增量资金，扩大投资规模，提升券商收益。
资金委托投资的放开也获得了部分大型资产管理公司和保险机构的欢迎。尤其今年资本市场表现不好，一些保险机构也希望对资本市场了解深入的券商或基金公司代为管理权益投资以提升收益。
一位保险公司投资负责人认为，以前保险公司的钱只能交给保险资产管理公司，从市场化的角度来说并不合理，引入竞争机制对于提高保险资金收益率、降低管理费率有积极意义。
此前，中国平安(41.65,1.30,3.22%)(微博)首席投资官陈德贤8月接受采访时曾表示，随着保险资金量越来越大，通过更多机构来进行投资对于分散风险、提升收益有积极意义。平安保险资金委托投资目前已经启动委托投资招投标工作，并已开始市场分析等前期准备工作。
不少保险机构都在近期迎来多批基金和证券公司的拜访。不过保险公司在决定是否委托以及选择什么公司进行委托上，仍十分谨慎。
但我们目前还没有明确意向，希望再观望一段时间再做决定。 一位中型保险公司投资负责人说。
该人士分析，保险公司将资金委托给基金或券商大体有三个理由：一是不具备一些投资渠道的投资资格，例如没有无担保债或股票直投资格，需要进行委托投资，这主要是一些新型或者小型保险机构；二是基金或者券商表现出明显优于其他同行的投资能力；第三，通过委托一部分资金给券商或基金，在学习和比较中增强自身投资团队对资本市场的认识。
他表示，目前还没看到合适的可以托付的机构。他认为要获得保险机构的认可，基金或券商需要表现更多亮点。
另一位保险资管人士分析，目前，保险资金多数投资于收益差别较小的固定收益类产品，多数保险公司已建立了自己的投资团队，一般而言，一家想做大做强的保险公司都希望培养一支强有力的投资团队，因此不会将所有资金委托出去。此外，基金、证券公司收取的专户管理费和超额收益提成相对较高，这也需要双方协商达成一致。
随着保险资金委托投资逐步走入正轨，也让保险资产管理公司深感压力。一家保险资产管理公司部门负责人表示，一方面，保险业在尝试打破壁垒，引入证券公司、基金公司等其他机构；另一方面，保险资产管理公司也不能限于管理保险资金，亟待走出去。